MercadoLibre: La metamorfosis de un gigante latinoamericano

Históricamente, los inversores han clasificado a MercadoLibre (MELI) como el "Amazon de la región". Sin embargo, tras analizar el cierre del año fiscal 2025, esa definición se queda corta. Lo que estamos presenciando es la consolidación de un ecosistema donde el comercio electrónico sirve como puerta de entrada, pero la tecnología financiera (Fintech) se ha convertido en el verdadero motor de escala.

El giro estratégico: La "Fintechización" del ecosistema

El crecimiento de Mercado Pago ha dejado de ser un complemento para convertirse en el protagonista. En el último trimestre de 2025, mientras los ingresos totales subían un 45% interanual hasta los $8,800 millones, el volumen de pagos procesados alcanzaba la cifra récord de $83,700 millones.

Lo relevante para un inversor es entender de dónde viene ese dinero. La mayor parte del volumen de pagos ya ocurre fuera de la plataforma de MercadoLibre. Esto significa que Mercado Pago ya no depende de que compres un producto en su web; la gente lo usa para pagar en el mundo físico y digital de forma independiente.

El negocio del crédito y la apuesta por el largo plazo

La gerencia ha tomado una decisión clara: priorizar la cuota de mercado sobre los beneficios inmediatos. Esto se reflejó en una caída del margen operativo, que pasó del 13.5% al 10% en un año. ¿A dónde fue ese dinero?

• Expansión crediticia: La cartera de préstamos casi se duplicó hasta los $12,500 millones. Solo en el último trimestre, emitieron 3 millones de tarjetas de crédito nuevas, buscando convertirse en la cuenta principal de sus usuarios.

• Logística y Fidelización: Se invirtió agresivamente en reducir tiempos de entrega y potenciar el programa MELI+, que ahora empaqueta servicios de streaming de alto valor para retener al cliente dentro de su "muro" digital.

Factores de riesgo en el nuevo modelo

Al transitar hacia un modelo más bancario, los riesgos para el accionista también cambian de naturaleza. Ya no solo importa la competencia en retail, sino también la salud financiera del consumidor latinoamericano.

1. Métricas de morosidad: Al expandirse hacia segmentos de crédito más amplios, la morosidad subió al 7.6%. Aunque la empresa defiende que los márgenes de interés cubren este riesgo, es un punto de fricción que el mercado vigila de cerca.

2. Sensibilidad económica: Como brazo financiero masivo, MELI es ahora mucho más sensible a las fluctuaciones de las tasas de interés y la inflación en Brasil, México y Argentina.

Síntesis de la tesis de inversión

La realidad actual de MercadoLibre es la de una empresa en transición. Por un lado, mantiene un dominio sólido en el comercio electrónico con un crecimiento del volumen de mercancía del 37%. Por otro, se ha convertido en un neobanco masivo que utiliza los datos de compra de sus usuarios para mitigar el riesgo crediticio.

Invertir en MELI hoy implica aceptar una mayor exposición al sector financiero y una estrategia de crecimiento agresivo que sacrifica la rentabilidad a corto plazo en favor de una infraestructura regional dominante. El mercado parece estar valorando no solo cuántas cajas entrega la empresa, sino cuántas billeteras digitales logra controlar en una región con una adopción bancaria aún en desarrollo.

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